Administración financiera

Apalancamiento Financiero

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Apalancamiento Financiero


El apalancamiento financiero es un fenómeno que se presenta cuando la organización asume cargas fijas representadas en deudas financieras, con el propósito de incrementar al máximo el efecto de la inversión sobre las utilidades por acción de la misma. Cuando se hace referencia al efecto de la inversión sobre los resultados, vale la pena considerar que este es amplificador, y puede ser, tanto positivo como negativo.

Para efectos del análisis del apalancamiento financiero, el punto de partida es la Estructura Financiera del Estado de resultados:

apalancamiento financiero

En otras palabras, puede considerarse que el apalancamiento financiero es un indicador del impacto que tiene una variación de las Utilidades Antes de Intereses e Impuestos (UAII), sobre las utilidades por acción (UPA).

 

¿Cómo se calcula el apalancamiento financiero?

La manera más práctica para comprender los efectos del apalancamiento financiero consiste en tener un punto de referencia, con base en información del Estado de Resultados; y dos escenarios con variaciones en las UAII (positivo y negativo). Para ello vamos continuar con el ejemplo que utilizamos para explicar el apalancamiento operativo.

apalancamiento financiero

El anterior es un ejemplo utilizado para el análisis del apalancamiento operativo. En él utilizamos dos escenarios (positivo y negativo) en los cuales se modificaron las ventas en un 25%, obteniendo un impacto sobre las UAII correspondiente al 56,25% (positivo y negativo). Este impacto (variación porcentual) será la variación sobre las UAII que utilizaremos para explicar el concepto de apalancamiento financiero.

Ahora bien, asumiremos lo siguiente:

  • La compañía tiene una deuda (carga fija) de $150.000 al 2%.
  • Los impuestos sobre las utilidades equivalen al 38% de estas.
  • El capital de la compañía está constituido por 1800 acciones comunes.

Así entonces, tenemos que:

apalancamiento financiero

A partir de los resultados obtenidos en el ejemplo anterior, podemos observar el efecto amplificador del apalancamiento financiero, del mismo modo, su naturaleza positiva (utilidad esperada) y negativa (riesgo). Para aclarar estos conceptos, observemos lo siguiente:

  • Las Utilidades Antes de Intereses e Impuestos (UAII) fueron afectadas (positiva y negativamente) en un 56,25%, y el impacto en las Utilidades Por Acción (UPA), fue del 70,87%; un claro ejemplo de la naturaleza amplificadora del apalancamiento.
  • El impacto sobre las UPA se da en ambos sentidos, un aumento de las UAII del 56,25%, conlleva a un incremento en las UPA del 70,87%; del mismo modo, una disminución de las UAII del 56,25%, genera una disminución del 70,87% en las UPA.

Tal como se ha mencionado desde el inicio, para que exista apalancamiento financiero deben existir cargas fijas representadas en endeudamiento. Observemos qué pasaría si en el ejemplo anterior no se presentaran estas deudas (intereses):

apalancamiento financiero

Ahora bien, podemos observar como desaparece el efecto amplificador del apalancamiento, puesto que un incremento o una disminución de las UAII, afecta en igual proporción las UPA, en este caso el 56,25% (+ y -). Esto nos permite concluir que mientras existan deudas (pago de intereses), siempre habrá apalancamiento financiero.

Hasta ahora no hemos calculado el apalancamiento financiero como un indicador absoluto. El apalancamiento financiero como indicador, también denominado “grado de apalancamiento operativo” o “grado de ventaja financiera”, es una relación que mide la proporción de cambio de las UPA, ante un cambio en las UAII. El apalancamiento financiero puede hallarse empleando la siguiente fórmula:

apalancamiento financiero fórmula

En el ejemplo que hemos utilizado tendríamos lo siguiente:

1

¿Qué significa este grado de apalancamiento financiero?

Para efectos de nuestro ejemplo significa lo siguiente: Por cada punto porcentual que aumenten o disminuyan las UAII, teniendo en cuenta el punto de referencia del análisis, habrá un aumento o disminución porcentual respectivamente de 1,26 puntos en las UPA.

Es decir, si las UAII aumentan en un 40%, las UPA aumentarán un 50,4% (40% x 1,26), esto debido a la palanca financiera.

¿Puede hallarse el apalancamiento financiero mediante otras fórmulas?

La respuesta es sí. Existen fórmulas que involucran a todos los componentes de la estructura financiera del Estado de resultados, sin embargo, para efectos prácticos, la fórmula más utilizada es la que mencionamos anteriormente, además de la siguiente:

grado de apalancamiento financiero

Este cálculo debe realizarse con las UAII y las UAI del punto de referencia.

En el ejemplo que hemos utilizado tendríamos lo siguiente:

1

De esta forma obtenemos el mismo resultado.

 

¿Qué significa tener un alto grado de apalancamiento operativo?

Lo primero que se debe considerar es que el grado de apalancamiento financiero es un valor absoluto, y su impacto en las utilidades por acción (UPA) depende de si la variación en las UAII (como consecuencia de una variación en los ingresos por ventas) es positiva o negativa. Así entonces, se puede afirmar que tener un alto grado de apalancamiento financiero no necesariamente significa que sea beneficioso para la organización; un alto grado de apalancamiento financiero tiene dos escenarios:

  • Aumento de las ventas: Grandes utilidades por acción percibidas.
  • Disminución de las ventas: Peligrosa afectación de las utilidades por acción, riesgo a la sostenibilidad.

De manera tal que el apalancamiento financiero es un indicador del riesgo financiero que tiene la empresa, según la estructura de endeudamiento del punto de referencia.


Para concluir:

Para finalizar, es necesario mencionar que el apalancamiento financiero como medida de riesgo financiero, es un indicador complementario que puede utilizarse con el análisis del endeudamiento de la compañía. Esto se debe a que determinar si un grado de apalancamiento financiero representa mucho, o poco riesgo para una empresa, puede ser una tarea compleja, sobre todo si no se consideran tanto el nivel real de la deuda, su horizonte de tiempo y la estructura de endeudamiento.

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